Кризис ЕС и единой европейской валюты: что дальше?

Просмотров: 2626

Автор: Андрей Старцев, заместитель начальника экономического отдела ЗАО «СААЗ АМО ЗИЛ», perepiska67@mail.ru
Выпуск:

Мировой финансовый кризис, берущий начало в 2008 году и длящийся до сих пор, дал осложнения и вскрыл новые проблемные зоны глобальной экономики, послужив одним из катализаторов разразившегося в Европе долгового кризиса.

Причём, что характерно, и в одном, и в другом случае главной причиной проблем послужило желание жить не по средствам. По мнению Ангелы Меркель, канцлера Германии, Европа переживает самые тяжелые времена со времен Второй мировой войны.

Долговые обязательства Италии  составляют около 200% к ВВП, Греции - примерно 230%, ещё хуже обстоит дело в Испании, Великобритании. Особо выделяются Португалия с долговой нагрузкой более 300% к ВВП и Ирландия с 330% (для сравнения: долг РФ – около 14%). Нехитрые расчёты показывают, что если отношение госдолга к ВВП составляет, к примеру, 120%, а ставка по кредитам - 5% (средняя доходность государственных облигаций наиболее проблемных стран еврозоны – Греции, Италии и др.), то на выплату только процентов уходит до 6% ВВП такой страны. Понятно, что выбраться из подобного финансового коллапса не просто невероятно трудно, но и без посторонней помощи практически невозможно.
Разрастание долгового кризиса вызвано отсутствием чёткого понимания у кого бы то ни было путей выхода из него, поскольку неясно, как сократить долговую нагрузку, превышающую в большинстве стран еврозоны 80% ВВП, если экономика растёт темпом 1-2% в год.
В связи с этим судьба евро вызывает все большие опасения экспертов. Прогнозы настолько пессимистичны, что появились даже неожиданные аналогии – с советским рублем. И там, и здесь в основе экономической нестабильности эксперты видят, прежде всего, нестабильность политическую. Рубль исчез вскоре после распада СССР, и Евросоюз теперь на грани отделения от него некоторых стран. Отлученные от еврозоны слабые южные страны (Греция, Португалия и др.) вынуждены будут реанимировать свои недавно исчезнувшие валюты, а ЕЦБ начнет печатать другие евро, не такие, какие были до сих пор. Эти заботы повлекут за собой если не полную, то изрядную неразбериху и массу дополнительных расходов. Затраты и путаница могут оказаться столь значительными, что дешевле будет распустить Евросоюз, чем сохранить его в усеченном виде.
Тем временем экономически слабые страны ЕС, похоже, пугают уже сами дебаты о возможном возврате к национальным валютам: греки в сентябре сняли со своих счетов более 5 млрд евро.
Недавно агентство Reuters сообщило, что Германия и Франция обсуждают план новой реформы Евросоюза, которая спасёт и союз, и евро. Для этого новый ЕС будет состоять из нескольких стран «федерации евро» с европейской валютой и единым правительством, и оставшейся Европейской конфедерации — без евро и без надежд в близком будущем - жить по стандартам Западной Европы.
Ситуацию осложняет наличие очень жёстких бюджетных требований к странам союза (так называемый «пакт стабильности»), в первую очередь, 3%-ный лимит бюджетного дефицита и 60%-ный потолок госдолга по отношению к ВВП.
Как избежать распада еврозоны, если практически ни одна страна не выдерживает критериев валютного союза? Главный экономист Goldman Sachs Джим О’Нейл советует вообще отказаться от таких критериев. В самом деле, в США никто нормативно не ограничивает бюджетные дыры, однако доллару доверяют все, и он до сих пор является основной мировой резервной валютой. Что мешает Европе последовать примеру США? Вряд ли доверие инвесторов к экономикам Германии и Франции резко уменьшится, если они не втиснут свои бюджеты в искусственно установленные рамки. А Греция или Португалия – что бы с ними ни происходило – не окажут заметного влияния на здоровье евро, поскольку масштабы их экономик невелики. Впрочем тут есть опасность: если пакт стабильности будет отменен, «жить в долг» может войти у европейских правительств в привычку. К сожалению, для европейцев, евро – это не доллар, на который в мире завязано столько, что никто не хочет обрушения финансовой системы США (хотя она уже практически стала пирамидой). То, что позволяют Америке (неконтролируемая эмиссия, огромный дефицит и долг), вряд ли позволят европейским странам: рейтинговые агентства легко опустят их рейтинги, тут же взлетят проценты по новым займам, ещё более обременяя бюджеты, а правительства увеличат налоговую нагрузку на бизнес, и экономический рост совсем застопорится. Еврозона сможет сохраниться и в такой ситуации, но лишь как «клуб неудачников», а евро перестанет считаться мировой резервной валютой. Одним словом, дисциплину в европейских финансах отменять рано. А значит, чтобы сохранить еврозону, придется её участникам потуже затянуть пояса своих распухших бюджетов.
Многими экспертами предлагается такая мера борьбы с долговым кризисом, как погашение процентов по облигациям из общих средств или переход на единые облигации еврозоны с более низкой доходностью, чем у самых проблемных стран. Если бы Италия или Греция смогли снизить проценты по своим кредитам до 2% (при нынешних 5-7%), как у Германии, у них не было бы проблемы бюджетного дефицита как такового. Госдолг оставался бы огромным, но он был бы управляемым.
Но режим жёсткой экономии даст свои результаты не сразу, а ряд проблем требует безотлагательного решения. В первую очередь речь идёт о рефинансировании огромных долговых обязательств Греции, Португалии, Испании, Ирландии и даже Италии. Для этих целей был создан Европейский фонд финансовой стабильности (EFSF). Сейчас на счетах EFSF находится от 250 до 300 млрд евро, что явно недостаточно при общей потребности в выкупе гособлигаций перечисленных стран на сумму около 2 трлн (!) евро.
Поступают предложения увеличить фонд за счет дополнительных вложений таких стран, как Германия, Франция, Австрия, Нидерланды, но на данный момент правительства этих стран не готовы выделять дополнительные средства. Кроме того, Центробанку ЕС настойчиво рекомендуют стать этаким европейским аналогом ФРС США, которая с 2008 года может печатать деньги в любом количестве для поддержания нормального функционирования рынков. К сожалению, а может, и к счастью, ЕЦБ трактует свою роль куда более узко, чем это делает ФРС. Главная задача ЕЦБ - препятствовать чрезмерному ускорению инфляции. Однако аналитики уверены, что в процессе борьбы с тем, что эксперты называют «призраком инфляции», ЕЦБ задушил рост экономики Европы и поставил союз на грань финансовой катастрофы. Как пишет The New York Times, ЕЦБ проводит выкуп активов в смехотворно малых масштабах (порядка $252 млрд против $2 трлн, выкупленных ФРС).
Одним из возможных источников наполнения скудного европейского стабфонда эксперты также называют Китай. Данный вариант является весьма заманчивым, так как большая часть валютных резервов Китая сосредоточена в американских гособлигациях, а он в последние годы старается снизить свою зависимость от доллара. По оценкам экономистов, КНР уже инвестировала четверть своих резервов в европейские ценные бумаги. Эксперты не сомневаются: Пекин заинтересован в помощи Европе, поскольку ЕС является его важнейшим торговым партнером.
Так или иначе, долговые проблемы Греции и других стран будут стоить Европе больших средств. Вопрос лишь в том, внесут государства еврозоны их в стабфонд сейчас или потеряют в результате дефолта (например, Греции) и неизбежной после него глубокой рецессии. В каком случае затраты будут больше, сказать сложно, но второй вариант существенно менее предсказуем.
По поводу судьбы евро мнения специалистов расходятся. В частности, нобелевский лауреат по экономике Пол Кругман считает, что проект по введению евро вообще был ужасной ошибкой, так как однородного экономического пространства в Европе не существует, а соответственно не было и предпосылок для единой валюты. Однако большинство экспертов не столь категоричны.
Как бы то ни было, ввиду наличия колоссального количества неизвестных в системе уравнений под названием «Европейский союз» делать долгосрочные прогнозы с достаточной степенью точности не возьмётся никто.
Краткосрочная перспектива, напротив, вполне очевидна. Несмотря на наличие серьёзных проблем  в ряде стран еврозоны, «локомотивы» союза – Германия и Франция – демонстрируют завидное экономическое здоровье, Европейский центробанк проводит выверенную монетарную политику, а значит, можно быть уверенным, что значительных колебаний курса евро не будет.
Исходя из динамики курса за последние годы, в ближайшие месяц-два коридор для евро, скорее всего, будет заключён в пределах 41,5-42,5 руб.
Если валютная «заначка» невелика, то перекладывать её в другие активы особого резона нет. На перспективу же, в случае наличия значительных сбережений, номинированных в европейской валюте, имеет смысл озаботиться поиском альтернативных вариантов вложений, например, в «вечные ценности» - драгметаллы (посредством ОМС и др.).
В любом случае быстрого улучшения ситуации и возвращения стабильности ждать не приходится. По словам Йозефа Аккерманна, председателя правления Deutsche Bank, «Кризис — это теперь нормальное состояние, и мы должны набраться терпения, потому что период неуверенности и волатильности будет длительным. Пройдут годы, прежде чем финансовая система сможет приспособиться к новым условиям».