Ударим облигацией по дефициту

Просмотров: 2409

Автор: Андрей Ковалев
Выпуск:

В эти дни руководство Смоленской области должно начать размещение на внутрироссийском рынке облигаций дебютного регионального займа.

Цена вопроса - 3 млрд рублей. Администрация пошла на это рискованное финансовое мероприятие с целью сократить объем кредитования в коммерческих банках и уменьшения дефицита бюджета. Однако сомневаться в полном успехе дебютного займа заставляет в том числе и «диагноз» финансового «здоровья» области, который поставило нашему региону рейтинговое агентство Fitch Ratings.

Инвестор, вы любите риск!
Итак, для начала напомним, с чем Смоленская область выходит на долговой рынок России. Облигации дебютного займа будут выпущены объемом 3 млрд рублей. А если более точно – это 3 млн облигаций серии 35001 номиналом 1 тыс. рублей. Ценные бумаги будут погашены в течение следующих пяти лет. Индикативная ставка купона находится в диапазоне 8,8 - 9,2% годовых, доходность к погашению - 9,09 - 9,52% годовых.
По мнению аналитиков «Уралсиб Капитал», бумаги, выпускаемые администрацией нашего региона, сопоставимы по рейтингу с Костромской и Тверской областями, при этом они достаточно ликвидны, и новое предложение может быть довольно интересным для инвесторов, предпочитающих больший риск.

Со «Стабильного» на «Негативный»
Но только ли на инвесторов, любящих риск, рассчитывали областные власти, выступая с инициативой выхода на внутрироссийский рынок облигаций? Вряд ли. Напомним, что в конце февраля этого года на рассмотрение депутатов областной Думы был внесен проект изменений в бюджет на 2013 год, предусматривающих выпуск пятилетнего облигационного займа объемом три миллиарда рублей. Тогда вице-губернатор Игорь Скобелев обосновал необходимость размещения облигаций тем, что заем позволит области сократить объем кредитования в коммерческих банках, при этом, судя по результатам размещения региональных ценных бумаг, стоимость финансовых ресурсов, которые можно получить для погашения дефицита бюджета тем и другим способом, вполне сопоставима. По словам чиновника, объем заимствований в этом году в соответствии с региональным бюджетом превышает 15 млрд. рублей, а пятую часть этого объема планируется «закрыть» путем выпуска облигационного займа.
Отдельно вице-губернатор подчеркнул, что выпуск облигационного займа с такими параметрами приведет к улучшению рейтинга, присвоенного Смоленской области в сентябре 2012 года агентством Fitch. Тогда рейтинг нашей области был следующим: «В+» - долгосрочный в иностранной и национальной валюте, «В» - краткосрочный в иностранной валюте, «A-(rus)» - долгосрочный по национальной шкале. Прогноз агентства по области - «стабильный». Если следовать логике, то  этой осенью, когда решение о размещении облигаций начало воплощаться в жизнь, аналитики из Fitch должны были бы улучшить рейтинговые показатели региона-67. Но все произошло с точностью до наоборот.
В начале сентября Fitch Ratings пересмотрело со «стабильного» на «негативный» прогноз по долгосрочным рейтингам Смоленской области. Правда, остальные показатели остались на прежнем уровне.

«Страшилки» от Fitch
Свой пересмотр прогноза в отношении нашего региона рейтинговое агентство объяснило целой совокупностью факторов. Среди них - быстрый рост долга Смоленской области, который, по прогнозам, увеличится на 25% в 2013 году, до уровня около 18 млрд рублей. К концу года прямой риск области (прямой долг плюс прочая задолженность по классификации Fitch) достигнет 62% текущих доходов, и агентство ожидает, что к концу 2015 года прямой риск составит 70%. Кроме того, Fitch ожидает увеличение дефицита бюджета региона до 17% в 2013 г. ввиду переноса части капитальных расходов с предыдущего года. В отчете агентства также указывается на слабый показатель обеспеченности долга, что делает регион зависимым. Смоленская область по-прежнему испытывает давление в плане рефинансирования, несмотря на некоторые положительные изменения структуры долга в сторону долгосрочных обязательств в 2013 году. На этом публикацию «страшилок» от рейтингового агентства прекратим, хотя их в обзоре еще предостаточно. Важно другое, насколько активно поведут себя потенциальные инвесторы по отношению к смоленским облигациям после прочтения прогноза от Fitch Ratings?
«Время для выпуска облигаций сейчас не самое лучшее, это надо было делать раньше, - сообщил «Портфелю» Олег Соболев, региональный директор смоленского филиала Промсвязьбанка, который в свое время занимал должность начальника департамента промышленности, транспорта и связи областной администрации. - В любом случае проблема с уменьшением дефицита областной казны решится частично, и здесь важно, на что администрация потратит деньги от реализации региональных облигаций. Если они будут пущены на социальные проекты, то отдачи для бюджета не будет никакой. Если средства инвестируют, скажем, в производственный сектор, то эффект будет другим. И важно, чтобы сами покупатели не разочаровались в доходности облигаций, не стали возвращать их в массовом порядке. При таком развитии сценария последствия для экономики области будут катастрофичными».